תמונה חיובית בראש הכותרות – אך מורכבת מתחת לפני השטח
שוקי מניות: שיאים עם אזהרה
- מדד S&P 500 שוב בשיא, אך הפער מול המדד המאוזן שמנטרל את המשקל של החברות הגדולות (Equal Weight) הולך ומתרחב – עדות לריכוזיות מדאיגה והתבססות מחדש של המשקיעים כלפי "שבעת המופלאות".
- ללא מניות הענק – המדד היה כמעט שטוח. רוחב השוק מצטמצם.
כמות הנפקות בארה"ב בשפל מאז 2016 – השוק בשיא, אבל החברות חוששות לצאת להנפקות.בד"כ כאשר השוק גבוה חברות מוכרות מניות לציבור בשונה מהמצב הנוכחי .
כלכלה גלובלית: ריבית יורדת, זהב מזנק
- אירופה: ריבית יורדת, שוק המניות מזנק, היורו דווקא מתחזק.
- קנדה: האטה ברורה – ריבית נחתכה, שוק הנדל"ן והצריכה בירידה.
- זהב חוצה $3,000 לאונקיה – זינוק של מעל 25% מתחילת השנה. הוכח כאמצעי גידור מוצלח לירידות בשווקים על סמך תנועת הכסף לאחרונה וגם לאחרונה עקב החשש מהתלקחות במזרח התיכון.
נתונים כלכליים: קשיחים מול רכים
- קשיחים: צמיחה חיובית, שוק עבודה חזק, אבטלה נמוכה (~3.9%).
- רכים: ירידה באמון הצרכנים, עלייה חדה בפשיטות רגל – בעיקר בקרב עסקים קטנים.
- עקום תשואות הפוך (אג"ח ל־2 שנים בתשואה גבוהה מה־10) – ממשיך לאותת על האטה כלכלית שעדיין לא מגיעה .
מדיניות ריבית
- ארה"ב: ריבית סביב 4.50% – עדיין גבוהה היסטורית כרגע לא מתוכננת הפחתה וגם אם תהיה כנראה כבר לא תרגש את המשקיעים .
- אירופה, קנדה, שוודיה: מגמת הפחתות ריבית החלה – הפערים בין הגושים יוצרים דינמיקה מעניינת בין מטבעות דווקא ללא קשר לגבי גובה הריבית ניכר כי הדולר נחלש בעולם אולי בכל זאת לעת עתה ההגמוניה של הדולר נפגעה קצת .
התנהגות שוק ואינדיקציות
- המוסדיים: מגדרים, נוקטים זהירות כבר שנתיים ומפספסים , בתי השקעות גדולים מעלים את התחזיות שלהם למדד אס אנד פי 500 ורודפים אחרי השוק.
- הציבור: קונה כל הזמן גם בירידות .
המט"ח:
- הדולר בעולם נחלש – עקב תחזיות לריבית קבועה או מופחתת.
- שקל/דולר: יציב יחסית – מושפע מהפערים בריבית ומהאזור ויעלה אם המצב באזור יתלקח.
מי שיצא מהשוק באפריל – כי קרא בתקשורת הכלכלית על מיתון ועל מכסות שוב פספס תיקון חזק של השוק מעל 20 אחוז מהתחתית.
אנקדוטה: האם השוק האמריקאי יקר?
- כמות הכסף (M2) יורדת – לראשונה זה עשור ועדיין השוק קרוב לשיא.
- יחס S&P/M2 כלומר שווי מדד המניות לעומת כמות הכסף משקפים יחס שיא היסטורי – בעוד בגרמניה יש עודף נזילות ומכפילים נמוכים יותר.
בנקים ופרמיית סיכון
- תשואת אג"ח 10 שנים: ~4.5% עדיין גבוהה אבל לא מפריע לשוק המניות כרגע.
- תשואת רווח שנגזרת ממכפיל הרווח של שוק המניות האמריקאי : ~4.8% → פרמיית סיכון נמוכה מאוד.
- מכפילי הון של מניות בנקים:
- ארה"ב: 1.1–1.3 (היסטורית היו 2.0+) זה אומר שמניות הפיננסים לא יקרות .
- ישראל: 1.2–1.4 ← ירידה מהשיאים טרום הקורונה ,מניות בנקים ברומטר של המניות וניכר כי הן לא זולות .
אירופה – מניות מול אג"ח:
- גרמניה (DAX):
- מכפיל רווח של מדד דאקס~17 → תשואת רווח ~5.9%
- אג"ח 10 שנים ~2.6% → יתרון ברור למניות והנה חלק מההסבר לתשואה העודפת בשוק המניות באירופה על פני ארה"ב.
שורה תחתונה:
השוק ממשיך לטפס – למרות נתונים סותרים, ריבית גבוהה ותחושת זהירות מצד הגופים המוסדיים . מצב חברות על פי דוחות כספיים ממשיך להיות איתן,השוק מחכה להפחתת ריבית ולדעתי ירידת ריבית לא תשפיע בעוצמה על השוק ,כגודל הציפיה גודל האכזבה מהפחתת הריבית לכשתגיע, כרגע העיניים נשואות להסכמי סחר וכמובן יש לזכור שהמלחמה באירופה ובמזרח התיכון הם סיבות למימוש בשווקים אם יתפתחו לכיוון משמעותי יותר שיביאו כנראה לעליות במחיר הנפט והזהב. מה גרם לשוק לעלות עד עכשיו? אותן הסיבות שהפחידו את המשקיעים ,חשש מהאטה, מלחמות סחר,העולם הפך להיות הרבה יותר נפיץ אבל השוק התרגל לזה ,רואים את מדד הוויקס האמריקאי שהוא נמוך מאוד כלומר אין הפתעות טובות ואין הפתעות רעות כרגע ואם נלמד מהעבר כנראה כאשר הפחד יעלם מהשווקים אז אולי תהיה סיבה לפחד.
גיא – תכנון פיננסי
